'Nothing can stop us now' appears to be the message we are being fed as Bullard et al. confirm we should rest assured that the Fed will pump as long as there's a sun in the sky. However, there is a little fly in that ointment that just keeps on popping up. As Barclays' Barry Knapp notes, gas prices have risen high enough to hurt stocks if history is any guide. Gas prices, which have risen every day since January 17th are pressuring the critical $3.80 level that has capped valuations for the equity market in the last three years. The last times gas prices have risen this high, consumer spending growth has stalled and just as we have noted previously, it appears the only thing that can tame the enthusiasm of a liquidity-addicted equity market is a cash-strapped consumer pulling back. The double-edged sword is simple, Knapp notes: any slowing of economic growth that stems from higher gas prices may prevent companies from meeting earnings projections; whereas sustained expansion would increase the risk of inflation and put pressure on the Fed to scale back its QE4EVA. Rock meet hard place.
Американская экономика находится в настолько плачевном состоянии, что ее шансы избежать повторной рецессии достаточно велики.
Те секторы экономики, которые традиционно вгоняют ее в рецессию, уже настолько ослаблены, что трудно представить себе дальнейшее падение их активности, считает Этан Харрис, возглавляющий отдел экономической аналитики в BofA Merrill Lynch Global Research, Нью-Йорк. Запасы по отношению к продажам находятся вблизи рекордных минимумов, объемы жилищного строительства составляют менее половины от уровня, зафиксированного во время бума, а продажи транспортных средств упали за 5 лет более чем на 40%.
«Это не исключает рецессии, просто делает ее менее вероятной», — подчеркнул Харрис. В своем отчете, опубликованном 1 сентября, он намекнул, что шанс повторного экономического спада в следующем году составляет около 25%. Харрис понизил свой прогноз по ВВП на текущий год на 0,1% до 2,6%, и на 2011 — до 1,8%.
Политики Федрезерва согласны с тем, что возобновление процесса сокращения экономики маловероятно, хотя признают, что за последнее время риски заметно возросли. «Я полагаю, экономика продолжит рост во второй половине текущего года, хотя и более медленными темпами», — заявил 27 августа глава ФРС Бен Бернанке.
Сокращение объемов заказов
Спрос на товары промышленного назначения упал в июле на 8%, максимально за полтора года, в то время как продажи новых домов неожиданно упали до 276 тыс., причем показатель оказался историческим минимумом. Об этом на прошлой неделе сообщило Министерство торговли. Кроме того, 27 августа Министерство пересмотрело данные за 2 квартал в сторону понижения с 2,4% до 1,6%.
В преддверии отчета по занятости экономисты, опрошенные Bloomberg News, прогнозируют, что в августе ставка безработицы выросла до 9,6% против 9,5% в июле на фоне того, что уровень занятости по платежным ведомостям снизился на 100 тыс. Отчет будет опубликован Министерством труда 3 сентября.
Бернанке охарактеризовал восстановление рынка труда как «болезненно медленное», отметив, что это негативно сказывается на доверии.
«Но все может стать еще хуже, — предупреждает Мартин Фельдштайн, профессор Гарвардского университета в Кембридже, Массачусетс и почетный глава Национального бюро экономических исследований. — Когда экономика движется вперед очень медленными темпами, близко к нулевому уровню, велика вероятность того, что мы можем снова занырнуть на отрицательную территорию».
Борьба со спадом
С 1982 по 1984 гг. Фельдштайн являлся главой Совета экономических консультантов Белого дома, приблизительно в период последнего спада в США. По его мнению, вероятность рецессии с двойным дном составляет 1 к 3. Также он выразил сомнение в том, что Федрезерв сможет справиться со спадом, сославшись на процентные ставки, которые уже давно находятся на рекордном минимуме.
«Если экономика „застопорится“ на 1%-ном росте или ниже, фондовый рынок может отреагировать резкой коррекцией, а кредитные и межбанковские спрэды — расширится, когда бегство от рисков приобретет повсеместную актуальность», — отметил известный экономист Нуриель Рубини, известный тем, что предсказал мировой финансовый кризис.
«Отрицательная обратная связь между реальной экономикой и ценами на рисковые активы может с легкостью подтолкнуть экономику к формальному повторному спаду», — считает Рубини.
Медленное восстановление
Однако история опровергает эти предположения, отметил Рэндалл Крознер, бывший глава ФРС, ныне профессор Чикагской Высшей Школы бизнеса. Другие развитые страны, пережившие серьезные финансовые кризисы, как Испания в 1997 и Швеция в 1991 гг., избежали рецессии с двойным дном, хотя темпы восстановления их экономик были очень вялыми.
Даже Япония со своим «потерянным десятилетием», смогла обеспечить трехлетнее восстановление перед тем, как экономика снова попала в лапы финансового кризиса 1997-98 гг.
«Мы переживаем скорее очень слабое восстановление, нежели повторный спад», — полагает Кармен Рейнхарт, профессор Университета Мэриленда.
Контроль над кредитованием
Единственная повторная рецессия с момента окончания Второй мировой войны произошла в США 30 лет назад, когда экономика восстановилась в середине 80-х гг., а через год вновь впала в рецессию. Однако на сегодняшний день эта ситуация неуместна. Изначально в 1980 году спад был спровоцирован тем, что, будучи тогда президентом, Джимми Картер ввел контроль лимита кредитования. Он быстро дал обратный ход, когда экономика начала демонстрировать спад. Послевоенные рецессии традиционно давали о себе знать в связи с повышением ставок для борьбы с инфляцией, резким ростом цен на нефть или внезапным сокращением деловых запасов. Однако ситуация, сложившаяся в настоящее время, не походит ни на одну из вышеуказанных.
В декабре 2008 года Федрезерв понизил свою ставку банковского кредитования практически до нулевого уровня, пообещав удерживать ее вблизи минимума в течение длительного периода.
В недавнем выступлении Бернанке в Джексон Хоуле прозвучала фраза: «Федрезерв сделает все возможное, чтобы обеспечить продолжение процесса восстановления экономики».
Исторический минимум
Соотношение запасов к продажам в июне составило 1,26, чуть выше исторического минимума 1,23, отмеченного в марте и апреле, сообщило Министерство торговли.
Рынок жилья, коллапс которого стал причиной экономического спада, начавшегося в декабре 2007 года, тоже, похоже, стабилизируется на низких уровнях. Во втором квартале жилищное строительство с учетом сезонных колебаний составило $358.1 млрд. против $813.3 млрд. в 1 квартале 2006 года, на пике бума жилищного сектора.
«Небезотлагательные покупки», как называет их Харрис (жилье, расходы на товары длительного пользования, как, например, автомобили, а также инвестиции в оборудование и программное обеспечение), во втором квартале составили 16,8% от ВВП.
«Период стагнации»
«Мы увидим период не рецессии, а стагнации», — утверждает Харрис.
В июле продажи транспортных средств в США увеличились на 11,54 млн. без учета сезонных колебаний, чуть выше, чем в июле прошлого года (11,3 млн.) и намного ниже, чем в июле 2005 года, когда показатель составил 20,65 млн.
Американская банковская индустрия «обладает большим количеством капитала, выраженного в активах, чем за весь период с 1935 года», подчеркнул Ричард Боув, аналитик Rochdale Securities.
Осторожный оптимизм
В августе сектор обрабатывающей промышленности США вырос сильнее прогнозов: индекс института ISM вырос до 3-месячного максимума 56,3 против 55,5 в июле, в то время как аналитики рассчитывали на снижение показателя до 52,8.
«Я предпочитаю осторожный оптимизм в отношении роста», — отметил Джеймс Сток, профессор Гарвардского университета. «Все излишества были скорректированы. Повторный спад маловероятен», — добавил профессор.
В текущий момент времени на рынке царит полный разброд мнений по поводу как будущего рынка, так и перспектив экономики. С этой точки зрения интересно почитать, что думают о рынке и экономике в целом известные инвесторы. Предлагаю вам выдержки из июльского «Gloom, Boom & Doom Report » от знаменитого Марка Фабера ( MARC FABER LIMITED).
Американская экономика оказалась сброшенной со скалы, угроза второй волны рецессии вновь стала реальной, однако самое ужасное — это то, что Вашингтон не собирается ничего с этим делать. Да, ФРС, Белый дом и Конгресс знают, что их долг — действовать решительно. Однако проблема заключается в том, что, по их мнению, уже и так было сделано слишком многое.
В текущий момент времени на рынке царит полный разброд мнений по поводу как будущего рынка, так и перспектив экономики. С этой точки зрения интересно почитать, что думают о рынке и экономике в целом известные инвесторы. Предлагаю вам выдержки из июльского «Gloom, Boom & Doom Report » от знаменитого Марка Фабера ( MARC FABER LIMITED).
Американская экономика оказалась сброшенной со скалы, угроза второй волны рецессии вновь стала реальной, однако самое ужасное — это то, что Вашингтон не собирается ничего с этим делать. Да, ФРС, Белый дом и Конгресс знают, что их долг — действовать решительно. Однако проблема заключается в том, что, по их мнению, уже и так было сделано слишком многое.
